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【原木二季报】弱现实,强风险

  • 职场
  • 2025-03-18 17:39:03
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  • 更新:2025-03-18 17:39:03

  来源:紫金天风期货研究所

  【20250318】【原木二季报】弱现实,强风险

  观点小结

    • 长期结构

      • 近8年的海关数据来看,辐射松的进口价格常年维持在700-1300元/立方米之间,目前,辐射松现货价格已经来到近几年的低位水平。

      • 我们预期2025年进口同比下滑,房建需求同比有增,但增幅较小。2025年价格中枢相较2024年有所抬升,库存小幅去库。

  季节性问题(短期矛盾)

      • 近8年数据来看,辐射松进口量有明显的季节性,上半年利润较差,进口量相对较少。

      • 近3年数据来看,辐射松现货价格在3-4月呈现明显下跌趋势,9-10月小幅反弹。

      • 2025年,1-2月价格上涨,估值偏低下,3-4月价格回调概率更大。

  风险点

      • 交割品检尺出现新的问题;

      • 产区自然灾害。

  行情回顾

  行情回顾

  供应:1-2月,发运量环比减少

  1季度进口预期偏少

  1-2月,累计发运量同比减少18.0%

      • 新西兰原木发运量:2025年2月,新西兰预计发运原木数量为197.9万方,环比增加51.0%。

      • 新西兰原木发船数:2025年2月,新西兰预计发运船只数量为58条,环比增加18.4%。

      • 2月,新西兰原木供应链恢复正常供应,发运量峰值不及去年同期。

      • 3月10日-3月16日原木到港量56.9万方,周环比增加82%。

      • 3月,国内原木到港绝对值或依旧处于偏高水平。

  12月辐射松进口环比-2.9%,累计进口同比+24.8%

  消费:节后出库量增加

  资金到位率季节性下滑

  出库量环比增加

      • 截至3月14日,本期13港原木日均出库量为6.49万方,周环比增加12.87%,13港原木累计出库量为287.49万方。

      • 其中,山东3港日均总出库量为3.33万方,周环比增加11.00%;江苏3港日均总出库量为2.45万方,周环比减少11.36%。

  节后资金到位率较节前出现季节性下滑

      • 据百年建筑调研,截至3月11日,样本建筑工地资金到位率为57.22%,周环比下降0.06%,同比有所增加。

      • 其中,非房建项目资金到位率为59.24%,周环比下降0.11%;房建项目资金到位率为47.31%,周环比上升0.21%。

      • 新房方面,截至3月16日,25个城市商品房日度成交面积为5.6万平方米,周环比减少85.98%,同比减少88.69%。

  库存:原木库存低位

  辐射松去库

  中国原木总库存偏低

      • 截至3月14日,中国原木库存为349万方,周环比增加0.29%。

      • 其中,山东原木库存为183万方,周环比减少3.43%;江苏原木库存为129万方,周环比增加5.10%。

  不同材种库存均偏低,辐射松去库

      • 截至3月14日,辐射松库存为261万方,周环比减少1.88%;北美材库存为55万方,周环比增加3.77%;云杉库存为23万方,周环比增加4.55%。

  成本与利润:辐射松外盘提涨

  进口利润走低

  上半年辐射松外盘季节性提涨,进口利润走低

  价格与价差:现货报价下跌

  盘面跟跌

  现货报价下跌,盘面跟跌

  基差走强,月差走弱

  对后市的一些看法

  单边:2025年价格中枢同比抬升,短期矛盾不容忽视

      • 长期结构:我们发现,从近8年的海关数据来看,辐射松的进口价格常年维持在700-1300元/立方米之间,目前,辐射松现货价格已经来到近几年的低位水平。我们预期2025年进口同比下滑,房建需求同比有增,但增幅较小。2025年价格中枢相较2024年有所抬升,库存小幅去库。

      • 季节性问题(短期矛盾):近8年数据来看,辐射松进口量有明显的季节性,上半年利润较差,进口量相对较少。近3年数据来看,辐射松现货价格在3-4月呈现明显下跌趋势,9-10月小幅反弹。2025年,1-2月价格上涨,估值偏低下,3月价格回调概率更大。

      • 风险点:交割品检尺出现新的问题;产区自然灾害。

  作者:王琪瑶

  从业资格证号:F03090212

  交易咨询证号:Z0016781

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